Par André Portilho*
@anportilho
« C’est l’hiver de notre mécontentement. »
Avec cette phrase, Shakespeare commence la pièce Ricardo III. Et cela semble être le sentiment de la plupart des gens qui investissent ou travaillent avec la cryptographie aujourd’hui. Un hiver froid, sombre et douloureux. Mais peu de temps après, le récit change, prenant un ton beaucoup plus optimiste : « converti maintenant en été glorieux par ce soleil d’York ».
Indépendamment du résultat de la pièce shakespearienne, qui n’est pas pertinente ici pour notre analogie, 2022 a été une année froide, sombre et douloureuse pour la crypto. Mais ce fut aussi, comme nous le verrons ici, une année de grandes avancées technologiques et de création des bases d’un développement soutenu dans les années à venir.
Faire un bilan succinct de l’année crypto est un défi. Deux mille vingt-deux était une année où à peu près tout s’est passé. Déclin des marchés, réglementation au Brésil, fraude et faillite d’entreprise, évolutions importantes de la technologie, bref… Dans ces moments-là, il est essentiel de savoir séparer ce qui relève de l’exagération, de l’hystérie et des gros titres de journaux faciles, de ce qui est concret et a un fondement. Séparez le signal du bruit.
Pour mieux couvrir les enjeux, nous allons diviser cette rétrospective en trois parties qui suite aux prochains Crypto Insights seront suivies des perspectives de la crypto en 2023. Dans la partie 1 nous parlerons de la technologie, dans la partie 2 du marché et dans la partie 3 sur la réglementation/adoption.
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Partie 1 – Technologie : l’année des NFT et le grand tournant d’Ethereum
L’année 2022 a été l’une des avancées importantes de la technologie cryptographique. A commencer par la grande hype des NFT. Élu mot de l’année 2021, en tout début 2022 nous avons vécu sa boomavec des nouvelles de nouvelles collections, une augmentation du volume des opérations et, par conséquent, des prix.
Tout ce mouvement était important car, bien qu’avec une large empreinte spéculative, il a servi à faire connaître et à attirer de nombreuses personnes dans le monde de la cryptographie dans un usage non financier et avec une portée plus large, ouvrant les portes à une discussion approfondie des possibilités du Web 3.
Les réseaux sociaux comme , Facebook et ont contribué à populariser le sujet en intégrant des fonctionnalités NFT dans leurs plateformes. Les grandes marques et les entreprises ont également adopté la technologie, émettant des jetons non fongibles et explorant comment les intégrer dans leurs stratégies de monétisation, de marketing et d’engagement.
Nike, Adidas, Starbucks et la société brésilienne Reserva sont quelques noms qui ont lancé des produits et des collections créés exclusivement au sein de l’écosystème blockchain.
Ces actions des grandes marques et plateformes ne sont que le début d’une grande révolution. C’est un petit échantillon de l’univers des possibilités d’innovation qu’apportera le Web 3. Si tout cela s’est produit en un an seulement, nous pouvons nous attendre à ce que 2023 apporte beaucoup plus de nouvelles.
– (Mynt/Divulgation)
Avec les NFT et la plus grande visibilité du Web 3, nous avons eu un changement très important dans Ethereum. En réussissant la transition du mécanisme de consensus de Proof of Work (PoW) à Proof of Stake (PoS), un mouvement connu sous le nom de « The Merge », le réseau Ethereum a franchi une étape importante vers sa consolidation en tant que plate-forme principale pour développement d’applications (je parlerai plus de ce changement dans les futurs Crypto Insights).
Aujourd’hui, Ethereum est déjà la blockchain principale pour les projets DeFi et Web 3. Le problème est qu’avec de plus en plus de personnes utilisant le réseau et, en même temps, avec la faible scalabilité des mécanismes PoW, les taux d’utilisation devenaient prohibitifs. . Du coup, d’autres projets baptisés « Ethereum killers », plus évolutifs et moins chers, se développaient et menaçaient, quoique timidement, la suprématie du réseau créé par Vitalik Buterin. Avec « The Merge », Ethereum franchit une nouvelle étape dans son évolution et devient de plus en plus dominant.
Je ne peux pas terminer ce texte sans rendre hommage à Polygon, une blockchain qui ressemble plus à une « sidechain », c’est-à-dire utilisée comme plateforme de collaboration pour les autres. En soutenant et en approchant des entreprises et des projets concrets dans les NFT et le Web 3, comme il l’a fait avec Nike et Starbucks, le réseau s’est positionné comme une option complémentaire à Ethereum, tirant parti de sa base installée et occupant éventuellement une niche importante pour l’avenir.
Partie 2 – Marché : 100 ans en un
Hectique, surréaliste, nerveux, stimulant. Quel que soit l’adjectif utilisé pour décrire le marché de la cryptographie en 2022, le fait est que ce fut une année particulièrement difficile.
Les chutes par rapport aux maximums historiques avaient déjà commencé en novembre 2021 et se sont accélérées tout au long de 2022. Contrairement à d’autres mouvements passés, celui-ci a son origine presque entièrement à partir de facteurs externes au monde de la cryptographie.
La forte inflation mondiale et l’action conséquente de la Fed (banque centrale américaine) augmentant les taux d’intérêt de zéro à près de 5% par an, ont provoqué une fuite massive d’actifs à risque dans le monde entier. La crypto n’en est pas sortie indemne et a connu de fortes baisses tout au long de l’année, en plus d’avoir une forte corrélation avec les actifs traditionnels. Un point important à cet égard est que ces baisses n’étaient pas disproportionnées par rapport à d’autres actifs risqués, comme les valeurs technologiques, par exemple.
Bien que les principaux cryptoactifs aient chuté plus que le Nasdaq, l’indice qui concentre les principales valeurs technologiques du marché, quand on regarde les valeurs technologiques moins matures, les chutes sont très similaires. Netflix, Zoom, PayPal, Peloton, etc.
Et à la grande surprise de la foule plus âgée de la cryptographie, nous avons dû passer l’année à examiner des choses aussi banales que les taux d’intérêt, l’inflation, le PIB et les banquiers centraux. Bienvenue au marché !
Mais les grands événements du marché de la cryptographie en 2022 ne sont pas venus de la partie macro, bien qu’ils aient été déclenchés par elle. Ils venaient de la partie micro. Et ce n’est pas injuste de dire que le gang s’est surpassé. Une partie de l’industrie de la cryptographie (et ici j’insiste sur « une partie de l’industrie », car ce n’est en fait qu’une partie) a réussi à répéter en un an pratiquement tous les problèmes que l’industrie financière traditionnelle a mis 100 ans à résoudre.
Effet de levier excessif, peu de transparence, conflits d’intérêts entre entreprises, défaillances de gouvernance, mauvaise gestion des risques, erreurs opérationnelles, défaillances de la cybersécurité et, enfin, fraude. L’un des plus grands de tous les temps. Félicitations aux participants !
L’effondrement de Terra Luna en mai a déclenché un effet domino qui a fait éclater un certain nombre d’entreprises (Three Arrows Capital, Voyager Digital, Celsius, Blockfi, etc.), a révélé des interdépendances et des conflits entre entreprises et a abouti à la faillite de FTX et d’Alameda Research, deux l’un des courtiers en crypto les plus respectés à ce jour.
Le cas spécifique de FTX et d’Alameda est très important et mérite d’être analysé de plus près pour ne pas courir le risque de jeter le bébé avec l’eau sale du bain. Le crash de FTX a été la conséquence directe d’un effet de levier excessif, d’une mauvaise gestion des risques et d’une ambition démesurée suivie d’une fraude. C’est simple.
Cette série d’inconduites ne peut être confondue avec la technologie et les avancées apportées par la plateforme comme l’ont fait de nombreux détracteurs. Et d’autre part, il a clairement indiqué que la réglementation des courtiers en crypto centralisés est essentielle. L’industrie financière l’a appris depuis plus de 100 ans et la crypto ne devrait pas être différente.
Il s’agit ici d’avoir une réglementation qui ne pèse pas la main et freine l’innovation et le développement technologique.
Nous avons terminé l’année avec les principaux cryptos à des niveaux réduits du point de vue de plusieurs mesures. Actualisez ce fruit du scénario macro évoqué plus haut et de toutes les incertitudes présentes sur le marché. De plus, les conséquences du crash du FTX ont eu un effet moindre que prévu. Cela montre également une certaine résilience des prix et accroît l’asymétrie des allocations à ces niveaux.
Récemment, lors du dernier Superbowl, une société de cryptographie a diffusé une annonce disant La fortune sourit aux audacieux. Quelque chose comme « la fortune sourit aux braves ». C’était l’une des caractéristiques des excès du marché que nous avons vus dans cette dernière vague de hausse. Sur les tables d’opération, il y a un dicton qui dit que « le cimetière est plein de héros ».
Ce que signifie ce dicton, c’est qu’en matière d’investissement, la chance ne favorise jamais les audacieux. La chance sourit à ceux qui étudient, analysent, gèrent bien les risques, ont de la patience et une ambition à long terme. Seuls ceux qui le font sont prêts à prendre de bonnes décisions à des moments comme celui-ci.
Partie 3 – Réglementation/Adoption : La crypto est inévitable. La réglementation aussi.
2022 a été une année où l’adoption institutionnelle a continué d’augmenter. À l’étranger, la Bank of New York, le plus grand dépositaire du marché traditionnel, lance des services de garde de crypto ; Fidelity commence à proposer la crypto sur sa plateforme de vente au détail ; BlackRock, le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, commence à proposer la cryptographie à ses clients institutionnels ; Goldman, Santander, JPMorgan et d’autres pilotent la tokenisation ; géants multinationaux adoptant les NFT dans leur stratégie, etc. Ici au Brésil, nous voyons plusieurs actions dans la même ligne, à commencer par le lancement de Mynt par BTG Pactual et plusieurs autres actions dans la même ligne par Nubank, XP, Mercado Pago, etc.
Dans le domaine de la réglementation, nous avons eu l’approbation de la loi sur les actifs virtuels ici au Brésil, qui a été la première étape vers l’élaboration d’une réglementation plus claire par la Banque centrale. Cette réglementation viendra en parallèle avec le projet Real Digital et va bien au-delà d’une CBDC, car elle suppose une toute nouvelle infrastructure pour l’industrie financière brésilienne.
Après les innovations Pix et Open Finance de ces dernières années, cette nouvelle infrastructure basée sur la blockchain est la dernière phase de la transformation du système financier brésilien. Un système en fait adapté à un monde numérique comme celui dans lequel nous vivons. De plus, la semaine dernière, le CVM a publié une nouvelle règle permettant aux fonds d’investissement financiers (FIF) d’avoir de la crypto dans leurs portefeuilles. Cela ouvre un nouveau potentiel énorme pour l’allocation de crypto et place le Brésil à la frontière réglementaire dans le monde.
Avec tout cela, nous pouvons dire que l’hiver va passer et qu’un été d’innovations et de développements est déjà en cours. La technologie crypto apportera de profondes transformations qui vont bien au-delà du secteur financier et cela apportera d’énormes opportunités commerciales et de carrière. Si vous ne comprenez toujours pas la cryptographie, ne perdez pas de temps à approfondir. L’été arrive.
Un gros câlin et jusqu’au prochain Crypto Insights !
* André Portilho est responsable du domaine des actifs numériques chez BTG Pactual et responsable de Mynt, une plateforme d’investissement en actifs cryptographiques. Avec plus de 25 ans d’expérience sur le marché financier, Portilho a commencé sa carrière en tant que stagiaire à la Banco Icatu, à Rio de Janeiro, en 1993. En 1994, il a rejoint le bureau propriétaire pour négocier des actions et des options sur actions. En 2000, il rejoint BTG Pactual pour démarrer le trading desk dérivés actions. Trois ans plus tard, il a créé le bureau de négociation des dérivés d’échange pour agir en tant que teneur de marché sur les marchés BRL locaux et offshore. En 2004, il devient responsable des desks de négociation des dérivés boursiers et boursiers latino-américains avec des négociateurs à Rio de Janeiro, São Paulo et Stanford. En 2012, il a été chargé d’étendre le bureau de négociation de la volatilité aux marchés internationaux. En 2017, il a créé le bureau des actifs numériques chez BTG Pactual, un pionnier du marché de la cryptographie parmi les banques brésiliennes. En 2019, il a dirigé le lancement de ReitBZ, le premier jeton de sécurité émis par une banque au monde.
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