L’industrie de la cryptographie a dû faire face à une série de faillites cryptographiques majeures en 2022, allant de FTX à l’écosystème Terra et au fonds d’investissement Three Arrows Capital, et les investisseurs semblent encore avoir quelques cicatrices de ces expériences, comme le montrent les nouvelles sur d’autres entreprises importantes. sur le marché.
Depuis le crash de FTX, par exemple, d’autres échanges ont été confrontés à des problèmes de confiance des clients et à des retraits de fonds importants. De plus, le scénario macroéconomique négatif lui-même facilite l’émergence de problèmes financiers qui, lorsqu’ils sont révélés, génèrent de nouveaux mouvements de fuite.
Entre fin novembre et les premiers jours de 2023, les géants du marché tels que l’échange de crypto Binance, Gemini, Digital Currency Group (DCG), Houbi et Coinbase ont dû faire des déclarations publiques pour calmer le marché et éviter des inondations de sorties d’investissement comme celle qui a victimisé FTX.
Pour les experts consultés par EXAME, cependant, le scénario est désormais différent de celui de novembre 2022, même si certaines de ces entreprises sont des cibles plus préoccupantes que d’autres.
Brigue entre Gemini et DCG
L’une des principales préoccupations du marché aujourd’hui est la lutte entre la plateforme de trading de crypto-actifs Gemini et le Digital Currency Group (DCG), le plus grand conglomérat du marché. L’une des sociétés du groupe, Genesis, est devenue le centre du problème.
Tout a commencé lorsque Gemini a lancé le service « Earn », une sorte de revenu fixe, dans lequel ses clients déposaient des cryptos et autorisaient l’entreprise à les utiliser dans des opérations rentables. Dans ce cas, les fonds sont allés au géant du prêt Genesis.
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Avec la faillite de Luna et après FTX, cependant, la société a commencé à avoir de sérieux problèmes financiers et a été contrainte de geler les retraits. Depuis, les 340 000 clients Gemini qui ont participé au programme n’ont pas pu récupérer leur argent. Depuis lors, les PDG de Gemini et DCG ont échangé des lettres publiques s’accusant mutuellement d’inaction.
João Zecchin, associé fondateur de Fuse, explique que la DCG tente de résoudre le problème en proposant une décote sur la dette avec Gemini et en effectuant le paiement, et que « des solutions plus institutionnelles » semblent être les plus probables pour le moment, puisque les deux sociétés sont « bien institutionnelles ».
Cependant, Samir Kerbage, CPO de Hashdex, considère que les deux sociétés de crypto-monnaie souffrent d’une forte atteinte à la réputation avec la confusion, et doivent maintenant faire face à une enquête aux États-Unis sur le sujet et à d’éventuelles poursuites judiciaires par la Securities and Exchange Commission du pays, la SECONDE.
« La situation devient de plus en plus compliquée, surtout lorsque les régulateurs entrent. Il y a peu d’informations précises publiées par Genesis, mais il semble être dans une crise de liquidité ou d’insolvabilité, incapable de traiter les rachats, et essaie de lever des fonds pour éviter la faillite, mais cela devient plus difficile chaque jour, surtout avec une enquête », précise-t-il.
Pour lui, un dépôt de bilan par Genesis est probable, mais on ne sait pas encore comment cela affecterait DCG lui-même, car les deux sociétés ont échangé des prêts. Même ainsi, il évalue que « c’est un problème avec la structure du marché, avec les participants, mais pour le marché de la cryptographie, cela n’affecte pas les fondamentaux et ne devrait pas avoir un impact important sur le prix », comme cela s’est produit avec FTX.
Binance
Un autre géant qui a traversé des moments difficiles avec le marché est Binance, le plus grand échange de crypto-monnaie au monde. En moins de 60 jours, la société a déjà eu plus de 60 milliards de BRL retirés par des clients, mais le PDG de la bourse, Changpeng Zhao, attribue le mouvement au « FUD », un terme qui résume les actions des investisseurs basées sur la peur des rumeurs, parfois sans fondement, et a souligné que la société a réussi à couvrir toutes les sorties.
La méfiance générale à l’égard des bourses après la faillite de FTX a été exacerbée par des épisodes tels que l’annonce d’un éventuel procès contre Binance aux États-Unis et la fermeture des opérations de la société qui a effectué le premier audit de preuve de liquidité de la bourse.
Kerbage note qu' »il est difficile de connaître la situation réelle car Binance est très peu transparente, même en divulguant des preuves de réserves, il ne suffit pas d’avoir un confort sur la solvabilité ». Il estime qu’il y a encore un manque de transparence et une régulation qui sont mauvaises, et qui font de l’entreprise « une source d’inquiétude ».
Un éventuel échec de l’échange de crypto-monnaie aurait cependant « un impact beaucoup plus important sur le marché » que celui d’autres entreprises qui suscitent actuellement des inquiétudes : « c’est la plus grande source de liquidités sur le marché. Ce seraient des pertes pertinentes, et cela pourrait être un événement qui affecterait le prix de la cryptographie à court terme, mais pas à long terme car cela n’affecte pas les fondamentaux.
Zecchin de Fuse pense qu’il est difficile de savoir exactement ce qui arrive à Binance, mais l’échange « a profité monstrueusement de l’échec de son plus grand concurrent ». Du coup, il y voit plus une peur des investisseurs à laisser l’argent déposé dans l’entreprise qu’un vrai problème de fond avec Binance, qui « est en super bonne position, même si elle a ses propres défis ».
Autres échanges de crypto-monnaie
Et Binance n’est pas le seul échange de crypto-monnaie qui a prétendu être victime de FUD ces derniers jours. Huobi, l’une des principales bourses d’Asie, a amassé un retrait total de 94,2 millions de dollars en sept jours après des rumeurs selon lesquelles il pourrait avoir des problèmes financiers et l’insolvabilité.
Comme pour Binance, le PDG de la société a lié le flux à FUD et a également déposé ses propres fonds sur la bourse afin de signaler la confiance dans le projet. Zecchin estime cependant que l’action indique également un « besoin d’avoir besoin d’argent, et donc d’en perdre quelque part ».
Kerbage, de Hashdex, dit également qu’il est difficile de savoir exactement ce qui se passe dans l’entreprise en raison du manque de transparence, mais une violation de celle-ci aurait un « impact beaucoup plus faible » que celui de FTX ou Terra/Luna.
Aux États-Unis, Coinbase – la plus grande bourse de crypto-monnaie du pays – fait face non seulement à un flux de retrait des investisseurs, mais également à de fortes baisses de ses actions, négociées à la bourse du Nasdaq.
Zecchin explique que la méfiance du marché à l’égard de l’échange a augmenté lorsqu’il n’a pas prouvé qu’il disposait de la quantité de bitcoins nécessaire pour garantir la parité de l’actif avec Grayscale, le plus grand fonds de bitcoins au monde et exploité par DCG.
En conséquence, la liquidité de l’entreprise a commencé à être remise en question, mais Kerbage estime que «puisqu’elle est aux États-Unis, cotée en bourse, soumise à divers types de réglementation, elle a un niveau de transparence et d’obligations beaucoup plus élevé. Le FUD semble infondé. Il a des actifs séparés, des bilans audités, une structure de la dette publique, il n’a pas beaucoup de fondement ».
Y a-t-il des raisons de s’inquiéter?
Le CPO de Hashdex évalue que la période a été «difficile pour tous les échanges. Les revenus ont beaucoup baissé, et maintenant ils se concentrent sur les ajustements qu’ils font, avec des licenciements, pour s’adapter à ce scénario ».
La situation reflète un «effet de désendettement» que le marché, et pas seulement les crypto-actifs, a dû subir depuis 2022, alors que les taux d’intérêt aux États-Unis ont commencé à augmenter et que la liquidité, et le crédit, se sont raréfiés. Avec cela, les entreprises les plus vulnérables, en particulier avec de mauvaises pratiques de marché, finissent par faire faillite.
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« Lorsque la liquidité mondiale s’est tarie, cela a affecté les acteurs à risque, et ceux qui sont endettés traversent des difficultés, c’est quelque chose de normal et cela se produit dans d’autres secteurs. La différence, c’est que, parce qu’ils ne sont pas régulés, nécessitant plus de transparence et de contrôle, il y avait une absence totale de politiques de risque, la fraude, c’était un piment supplémentaire, de la part d’acteurs téméraires voire de criminels », souligne-t-il.
Cela a fini par générer un « climat FUD » qui s’est propagé à tous les acteurs majeurs de l’industrie, puisque « personne ne connaît la situation réelle des entreprises ». Il rappelle également qu’il est naturel pour les investisseurs d’atteindre le « pic du désespoir et de la capitulation » à la fin des cycles baissiers, comme celui en cours, mais le pic de la peur semble déjà avoir été atteint et est en train de passer, comme le signale la récente appréciation des crypto-actifs. .
Kerbage souligne également que le scénario, même s’il apporte de nouvelles ruptures, n’affecte pas la thèse d’investissement autour de ces actifs, et peut encore apporter, comme effet positif, une régulation du segment, contribuant à accroître la demande.
Zecchin constate également un niveau de peur accru parmi les investisseurs : « Tout le monde a peur. C’est un marché qui a chuté de 70%, plusieurs entreprises ont fait faillite et traversé plusieurs crises. Mais les gens ont peur quand ils voient qu’ils se trompent, puis ils arrêtent de se tromper et s’alignent sur la façon dont le marché devrait fonctionner.
Il estime que le pire des chocs de faillites en 2022 est passé, et que de nouvelles défaillances se produiraient dans les échanges de crypto-monnaies « régionalisés, plus petits, avec peu de pouvoir de contagion ». La seule exception serait Binance, mais il ne parie pas sur une faillite d’entreprise pour le moment.
« Les gens finissent par apprendre en subissant un choc du marché. Ils ont accepté et ajusté, mais 2023 devrait encore être une année plus lente, même si elle n’a pas autant de pauses qu’en 2022. Il est difficile d’être une année où les crypto-actifs augmentent beaucoup, les gens sont méfiants et l’environnement macro est difficile pour la crypto. Mais ce sera en construction, et ça contribue au prix », projette-t-il.