Les effets de la faillite de FTX se sont propagés à l’ensemble du secteur des crypto-actifs, mais un segment a été le plus fortement touché, selon les experts : les prêts. Dans ce document, les clients déposent des actifs cryptographiques qui sont utilisés dans les opérations. Preuve de cette image, cette semaine BlockFi, l’un des plus importants de la région, a déposé son bilan aux États-Unis.
Et elle n’est pas la seule à avoir des problèmes. La branche prêteuse de Genesis, Genesis Global Capital, est également dans une situation désespérée et a gelé les retraits des clients. Avec des rumeurs d’une éventuelle faillite, la société dispose de 2,8 milliards de dollars américains (14,89 milliards de reais, aux prix actuels) de prêts actifs.
– (Mynt/Divulgation)
En plus d’eux, SALT a également gelé les retraits, et Nexo et Galois Capital ont déclaré qu’ils étaient touchés par l’effondrement du deuxième plus grand échange cryptographique au monde. L’image négative s’ajoute aux effets d’une autre crise précédente, l’effondrement de la blockchain Terra, qui a entraîné avec elle des sociétés de prêt telles que Voyager Capital et Celsius.
Derrière ce tableau, les experts pointent vers EXAME quelques causes communes qui ont créé un environnement favorable à la faillite de ces entreprises. Dans le même temps, cela peut profiter à un autre aspect du segment, lié à la finance décentralisée (DeFi).
causes
Pour Samir Kerbage, directeur des produits chez Hashdex, la crise à laquelle sont confrontées les sociétés de prêt de crypto-monnaies n’a pas commencé avec la faillite de FTX, mais avec la faillite de Terra et de la société Three Arrows Capital (3AC), qui a généré un « effet d’entraînement dans le marché en désendettement ».
« Il y a plusieurs homologues qui sont très interconnectés, et puis une pause et ça fait cet effet. C’est le risque du marché du crédit.
C’est pourquoi, sur le marché traditionnel, il s’agit d’un segment très réglementé, en raison de la préoccupation du soi-disant risque systémique, quelque chose que nous avons vu à plusieurs reprises dans le passé », explique-t-il.
Selon lui, le secteur des crypto-actifs a récemment traversé une période de fort effet de levier – c’est-à-dire d’endettement – en raison du cycle d’appréciation du marché : « cela signifiait que les parties de gestion des risques devenaient de plus en plus assouplies au nom du profit ». , pour saisir le moment, et ils se sont retrouvés très endettés et interconnectés les uns avec les autres ».
L’un des exemples cités par Kerbage est Terra lui-même, qui proposait un service de dépôt sur sa blockchain avec la promesse d’un rendement annuel de 20%. Le chiffre a attiré l’attention des sociétés de prêt, qui ont déposé des fonds dans le réseau pour payer d’autres contreparties.
Après, « ils ont pris beaucoup de coups, jusqu’à ce que FTX arrive. Ils essayaient de subvenir à leurs besoins jusqu’à présent », explique Kerbage. Pour lui, c’est « caractéristique de ce risque systémique » le fait que Genesis, l’entreprise la plus consolidée du secteur et avec des homologues chez presque tous les concurrents, connaisse également des problèmes.
Avec cela, il souligne qu’il y avait une combinaison d’effet de levier excessif et de manque de réglementation sur le marché de la cryptographie, ce qui aurait pu empêcher le degré actuel de diffusion.
Maintenant, Kerbage pense que les projecteurs seront braqués sur Genesis. « S’il fait faillite, cela peut affecter d’autres acteurs avec une forte corrélation. Elle peut générer d’autres insolvabilités. Mais je crois que c’est déjà à la fin du cycle de désendettement qui a culminé avec FTX. Peu de joueurs sont restés après tout ça, ils ont déjà nettoyé ce qu’ils avaient à nettoyer, ceux qui restaient ont compris les bonnes pratiques à adopter ».
Ayron Ferreira, responsable de la recherche chez Titanium Asset, considère également le segment des prêts d’actifs cryptographiques comme l’un des plus touchés par la crise actuelle. Il rappelle que ces entreprises offraient des rendements élevés aux clients, mais que la demande augmentait, elles devaient trouver des moyens plus risqués pour garantir ces valeurs.
«Ils ont pris l’argent des clients et sont allés aux protocoles DeFi, en tirant parti d’eux. L’un d’eux était Anchor, un protocole Luna avec des rendements élevés, mais cela n’a pas fonctionné. Cela a conduit à cette perte », explique-t-il. A l’époque, c’est ce scénario qui a conduit à la faillite de Voyager et Celsius.
Cette fois, le tableau a été aggravé par la relation entre ces sociétés et FTX. Le fondateur du courtage en crypto-monnaie, Sam Bankman-Fried, a même créé des portefeuilles de crédit pour aider les entreprises à survivre après le crash de Terra – le cas de BlockFi.
Après la faillite de la maison de courtage, ils se retrouvent sans argent et avec des problèmes de liquidités. D’autres avaient également des fonds déposés en bourse, qui sont gelés.
Ferreira souligne que « l’origine est plus dans l’effondrement de Terra, dans le business model de ces entreprises. Ce ne sont pas des problèmes qui sont survenus en novembre, c’est quelque chose qui a commencé là-bas ».
Conséquences
Le patron de Titanium Asset estime que les nouvelles défaillances devraient conduire à une « maturation du business model » des rescapés, avec de meilleures pratiques et une amélioration de la gestion des risques. De plus, il espère que les utilisateurs seront « plus attentifs et conscients » lorsqu’ils choisiront où déposer leurs actifs.
« Les utilisateurs ne savaient pas ce qu’on faisait de l’argent, comment fonctionnait la garde. Je m’attends à une avancée maintenant similaire à la preuve des échanges de réserves, apportant plus de transparence », projette Ferreira.
Il pense qu’il est possible que les protocoles DeFi pour le prêt d’actifs cryptographiques, avec une interaction avec les contrats et la garde directe, gagnent plus d’espace : « c’est une opportunité d’augmenter l’adoption, mais parce que c’est si nouveau, il faut encore de l’expérience partie de l’utilisateur. Tout le monde ne sait pas télécharger, faire des sauvegardes, se connecter, interagir, c’est quand même quelque chose pour les natifs de la crypto, même avec plus de temps, d’intérêt pour le domaine ».
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«La réglementation affectera également les entreprises centralisées de crypto-actifs, notamment parce qu’elles ont été fortement touchées par ces crises. En raison de toute la nouveauté, les régulateurs essaient encore de comprendre comment réglementer, quelles règles peuvent être appliquées », observe Ferreira.
Dans le même temps, il souligne que « la perte financière entraîne une perte de confiance. Les gens se méfient du marché, mais aujourd’hui avec la diffusion de l’information, beaucoup ont compris comment séparer risques et opportunités. Ce que je ressens du marché, c’est que les gens attendent une réglementation, mais ils croient au potentiel de la technologie ».
Kerbage, de Hashdex, souligne que l’activité de crédit est économiquement importante dans tous les secteurs, y compris les crypto-actifs, et continuera donc d’exister. Le changement, estime-t-il, devrait être une augmentation de la diligence sur les entreprises du segment.
« Les solutions DeFi ont montré leur force en ce moment, elles sortent de cette crise plus fortes qu’avant elles n’étaient des services avec beaucoup de méfiance et de scepticisme. Cette année, ils sont testés jusqu’à l’épuisement et la survie. Un redressement du marché devrait conduire à davantage d’opérations de crédit enregistrées dans la blockchain », déclare le directeur.
Il estime que « le marché du crédit reviendra, mais plus fort, plus résilient, avec des acteurs du risque plus raffinés, plus de transparence dans la blockchain. Maintenant ça va être une bonne pause pour ranger. Et l’apprentissage reste pour les investisseurs eux-mêmes. Leurs dépôts qui finançaient tout à la recherche de rendements élevés sans connaître exactement le risque auquel ils s’exposaient. Cela va changer ».